本周提要

本周五国内豆粕现货均价大幅上涨5.47%至3245元/吨，主因中美关税互加至84%推升进口成本预期，叠加油厂开机率偏低、节前补货支撑。国际层面，巴西大豆丰产（4月出口1330万吨）缓解供应缺口，但美豆库存偏紧及阿根廷收割延迟扰动市场情绪。国内豆粕库存环比下降17万吨，但4月巴西大豆集中到港或缓解供应压力。期货主力M2505合约冲高回落，短期受关税及备货支撑偏强震荡，中期需警惕南美到港冲击。建议关注政策博弈及养殖需求变化，防范关税反复与物流风险。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周五全国豆粕现货均价为3245元/吨，环比上涨5.47%（+168元/吨），但同比仍下降2.07%。价格上涨主因供应紧张叠加中美关税加码，市场成交放量，贸易商提价销售。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应低位：油厂大豆库存止跌回升，但豆粕库存环比下降17万吨至59万吨，同比仍偏高，显示短期供应偏紧。
• 关税扰动：中美互加关税至84%，引发市场对美豆进口成本上升的担忧，但巴西大豆替代效应显著，中国进口转向南美（巴西占比71.07%）。
• 补货：终端饲料企业集中备货，推动现货成交放量，支撑价格。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

美国农业部预测2024/25年度大豆年末库存为3.79亿蒲式耳，全球库存1.22亿吨。关税政策压制美豆出口，但巴西丰产缓解缺口担忧。

2. 巴西大豆

巴西收割接近尾声，4月出口预计达1330万吨，创纪录丰产（2024年产量7465万吨）强化供应宽松预期，价格优势明显。

2. 阿根廷大豆

降雨改善产量前景（罗萨里奥交易所预估4550万吨），但收割延迟可能短期影响出口节奏。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：3月进口大豆到港量偏低，但4-5月巴西大豆集中到港，预计缓解供应压力。二季度油厂开机率回升，压榨量或达110万吨/周。

2. 3月缺口：因南美装运延迟及关税扰动，3月大豆到港量不足，部分油厂停机导致豆粕供应阶段性紧张，支撑现货价格。

3. 养殖产业

生猪二育补栏支撑需求，但养殖利润承压，猪价震荡于14.6元/kg；蛋鸡亏损，肉鸡盈利，整体存栏高位支撑玉米饲用消费。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 本周震荡上涨，周五收盘价格环比上涨1.08%至2896元/吨，周二创合约新高3168元/吨，后因关税风波降温回调。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 短期：关税政策与供应紧张支撑近月合约，但巴西丰产压制远期。
• 中期：南美到港增加叠加需求疲软，M2509或承压运行。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：受备货需求及关税扰动，价格或偏强震荡。
• 中期（1-3个月）：4月下旬后巴西大豆到港增加，豆粕或冲高回落。
• 关键因素：南美出口节奏、国内养殖需求、中美关税政策演变。

五、关于投资

1. 策略建议：

• 短期可逢低补库，但需警惕4月中下旬供应压力释放。
• 关注M2509合约在2950-3250元/吨区间内的波段机会，结合南美贴水及油厂开机动态。

六、风险提示

• 政策风险：中美关税政策反复或升级，影响大豆进口成本及市场情绪。
• 供应风险：巴西物流瓶颈或阿根廷收割延迟导致到港不及预期。
• 需求风险：畜禽存栏高位但养殖利润低迷，饲料需求或边际走弱。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）