本周提要

本周五国内豆粕现货均价3416元/吨，较上周五上涨171元/吨，上升5.28%，同比上升12.20%，因油厂库存降至29万吨（年内新低）及中美关税升级引发提价，但后续进口大豆到港（4月850万吨）压制涨幅，区域分化明显。国际层面，美豆新作播种偏慢，巴西出口加速（4月预计1450万吨），阿根廷收割延迟但产量前景改善。期货主力M2505周涨4.32%，短期关注3000元支撑，中期受巴西供应压力或承压回落。建议关注近远月套利及天气、政策风险。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周五全国豆粕现货均价报3416元/吨，较上周四上涨171元/吨（+5.28%），同比上升12.20%。周初受油厂库存降至年内新低及局部提货紧张影响，贸易商大幅提价（幅度160-280元/吨），但后半周因供应回升，价格持续回落。

• 区域分化：

          华北、东北：因油厂缺豆停机，价格坚挺，华北报价一度达3550元/吨，东北3630-3710元/吨。

          华东、华南：巴西大豆到港增加，供应宽松，报价回落至3230-3280元/吨。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 短期利多：

          库存新低：截至4月13日，油厂豆粕库存29万吨，环比下降30万吨，同比减少7万吨，创年内新低。

          关税升级：中美互加关税至125%，市场担忧美豆进口受限，情绪推动现货提价。

• 利空压制：4月进口大豆到港量预计850万吨，油厂开机率回升至135万吨/周，供应压力逐步显现。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 旧作出口：2024/25年度美豆累计对华出口2212万吨，接近尾声，压榨量不及预期。
• 新作播种：新作播种进度偏慢，但天气良好，USDA预测2025年种植面积8349.5万英亩，同比减少4.1%。

2. 巴西大豆

• 收割与出口：截至4月5日，巴西大豆收割率82.4%，预计4月出口达1450万吨，创历史同期新高，贴水报价下跌15-30美分/蒲式耳，但仍具价格优势。
• 产量预期：2024/25年度巴西大豆产量预计1.67-1.7亿吨，同比增产2000万吨，全球供应宽松格局未改。

2. 阿根廷大豆

收割延迟：截至4月8日，2024/25年度大豆收获进度仅2.6%，同比延迟8%，但降雨改善单产前景，产量预估微调至4860-4900万吨。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：3月大豆进口仅350万吨，同比下降37%，创五年最低，导致4月初库存紧张。

2. 4月到港恢复：预计4月到港850万吨，5-6月月均超1000万吨，库存压力将逐步缓解。

3. 区域分化

• 华东、华南：巴西大豆集中到港，供应宽松。
• 华北、东北：油厂缺豆停机，短期仍显紧张。

4. 养殖产业

• 生猪：本周全国生猪均价涨至14.94元/kg，北方不利天气（如暴雨、运输受阻）导致供应阶段性收紧。存栏仍处高位，长期供应充裕；养殖盈利下滑反映成本压力（饲料、疫病防控）或价格涨幅不及成本上涨。短期天气因素消退后，猪价或承压回落。
• 肉鸡：出栏量增长叠加冻品库存高位，价格涨后震荡；当前盈利主要源于饲料成本回落及规模化养殖效率。终端消费（餐饮、加工）复苏乏力可能导致库存消化缓慢，压制价格反弹空间。
• 蛋鸡：台风后蔬菜供应减少推升鸡蛋替代消费，叠加节前备货，蛋价震荡上行，但蛋鸡养殖仍处亏损，反映产能过剩问题。高存栏下，短期需求刺激难以持续，蛋价上涨或加速淘汰鸡出清。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 本周收于3021元/吨，周涨4.32%，但受供应回升预期压制，盘中低探3011元/吨，关注3000元关口支撑。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 近弱远强：市场押注二季度巴西大豆到港压力，近月合约承压；远月（M2509）受美豆新作天气炒作及四季度供应收紧预期支撑。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：现货价格震荡回落，期货受情绪扰动或测试2900-3100元/吨区间。
• 中期（1-3个月）：巴西出口压力主导，豆粕价格或回归3000元/吨以下。
• 关键因素：美豆产区天气、巴西升贴水报价、国内油厂开机节奏。

五、关于投资

1. 策略建议：

• 套利：推荐M2505-M2509反套，因近月供应压力大于远月。
• 关注标的：低成本饲料龙头（海大集团、禾丰股份）及替代原料技术领先企业。

六、风险提示

• 政策风险：中美关税进一步升级或南美出口政策变动。
• 供应风险：美豆播种期干旱或巴西物流延误。
• 需求风险：油厂开机率超预期回升或下游需求萎缩。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）