本周提要

本周国内豆粕现货价格延续跌势，周四全国均价3076元/吨（环比-1.89%），主因油厂库存高位（77万吨）、终端需求疲软及全球供应宽松压制。美国大豆库存同比增加，巴西出口创新高（3月1609万吨），阿根廷产量维持低位，国际供应压力凸显。国内进口大豆到港充足但压榨量低迷，供需矛盾难解。期货主力M2505合约低位震荡（收2865元/吨），短期或承压于2700-3000元/吨区间。投资建议逢高做空，关注南美物流、北美播种及特朗普关税政策风险，警惕养殖需求低迷对价格的长周期压制。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周四国内豆粕现货全国平均价格为3076元/吨，环比下降1.89%，同比下跌9.12%，延续偏弱态势。主产区价格普遍在2900-3400元/吨区间，贸易商因库存压力降价销售。
• 区域表现：在区域市场中，沿海地区43%蛋白豆粕价格已跌至3124元/吨，较上周下跌195元/吨。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应过剩：油厂豆粕库存高位持稳（77万吨，同比增加45万吨），终端补货谨慎，市场看空情绪浓厚。
• 需求疲软：生猪价格低位震荡（14.6元/kg），养殖盈利下降，饲料需求未明显改善；肉鸡、鸡蛋价格同步走弱，抑制豆粕消费。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

美库存与种植：美国3月大豆库存19.10亿蒲式耳（高于去年），2025年种植面积预计8349.5万英亩（略低于市场预期），压制国际豆价。

2. 巴西大豆

产量与出口：巴西收割进度超80%，产量预估下调至1.6754亿吨（因南里奥格兰德州天气影响），但3月出口量创1609万吨新高，全球供应压力持续。

2. 阿根廷大豆

产量维持低位：降雨未改善产量前景，维持4860万吨，早期播种大豆即将收割，短期供应增量有限。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：3月大豆到港量预计980万吨，但油厂开机率低（压榨量约100万吨），豆粕供应短期收缩。

2. 潜在缺口：尽管巴西大豆出口激增，但国内养殖需求疲软导致供需错配，库存压力仍存。

3. 养殖产业

• 养殖端：生猪价格14.6元/kg震荡，养殖盈利下滑；肉鸡价格反弹支撑补栏，鸡苗小幅涨价；蛋价跌至3.1元/斤，库存压力限制反弹空间。
• 饲料需求：玉米替代效应增强，挤压豆粕添加比例，进一步抑制豆粕消费。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 本周低位震荡，周四收于2865元/吨，环比上涨1.39%，但期现价差持续缩窄，反映市场对现货疲软的预期。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 空头主导：国际大豆供应宽松叠加国内需求不振，期货市场以空头逻辑为主，但2800元/吨关口支撑位引发技术性反弹争议。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：价格或延续弱势震荡，关注2700-3000元/吨区间，巴西出口高峰及国内库存去化节奏是关键。
• 中期（1-3个月）：若养殖需求回暖（如猪价反弹）或南美天气扰动加剧，价格可能阶段性反弹。
• 关键因素：

         政策风险：特朗普“对等关税”推高全球贸易不确定性，或抑制大宗商品需求。

         天气与种植：北美播种期天气、南美物流瓶颈可能扰动供应。

五、关于投资

1. 策略建议：

• 短线：逢高做空为主，关注2800元/吨支撑位突破情况。
• 中长线：待养殖需求回暖信号明确后布局多单，或通过期权策略对冲波动风险。

2. 关注点：

• 南美天气与美豆种植：若北美播种延迟或南美产量进一步下调，或触发反弹。
• 国内政策：饲料配方调整（如玉米替代比例变化）可能影响豆粕需求。

六、风险提示

• 贸易政策风险：特朗普关税加征范围扩大或引发全球供应链重构，压制豆粕需求。
• 南美供应扰动：巴西物流问题或阿根廷收割延迟可能短期推升价格。
• 国内需求不及预期：若生猪存栏持续高位但盈利未改善，豆粕去库难度加大。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）