本周提要

本周国内豆粕现货均价3240元/吨，周跌3.59%，主因进口大豆到港超千万吨、油厂开机回升致供应宽松，叠加下游养殖需求疲弱。国际端，美豆种植加速（进度30%）、巴西出口高峰（5月1260万吨）施压市场，阿根廷收割延迟但产量稳定。连粕期货M2507周涨3%但承压2900元关口，短期或延续弱势。风险关注美豆天气炒作及中美关税政策变动。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周五全国豆粕现货均价为3240元/吨，较节前（4月30日）下跌121元/吨，降幅3.59%，同比降幅7.11%。分地区看，华北、华东等主产区现货价格普遍下跌50-100元/吨，华南地区跌幅较大（如广东地区周跌52元/吨）。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应增加：5月进口大豆到港量预计超1000万吨，油厂开机率恢复至正常水平（本周压榨量185万吨），豆粕库存止降回升（主要油厂库存8万吨，周环比+1万吨）。
• 需求共振：五一节前备货需求旺盛，叠加生猪二次育肥及禽类补栏，饲料厂刚性采购量增至20-30万吨/日。
• 需求疲软：下游饲料企业库存高位，生猪价格低迷（14.8元/kg）、禽类需求疲弱，采购以滚动补库为主。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 播种进度：截至5月4日，美豆种植率30%，同比快6个百分点，出苗率7%，天气总体有利播种。
• 贸易政策博弈：中美经贸高层会谈在即，若关税政策调整（如美豆进口关税下调），可能降低国内进口成本，但短期影响有限。

2. 巴西大豆

• 收割与出口：巴西2024/25年度大豆收割基本结束，5月出口预计1260万吨，丰产格局下2025/26年度播种面积或再创新高。
• 物流扰动：尽管港口罢工、洪水等短期风险缓解，但需关注后续物流效率对到港节奏的影响。

2. 阿根廷大豆

• 延迟收割：截至4月30日，阿根廷大豆收割率25%，落后于去年同期的34%，但产量预估维持稳定，对全球供应冲击有限。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量激增：5-6月大豆到港量预计超2200万吨，巴西大豆集中到港缓解前期供应缺口，但需警惕通关延迟等短期扰动。

2. 前期缺口修复：3月大豆到港仅554万吨（同比-15.3%），导致4月现货紧张，但5月后供应转向宽松。

3. 养殖产业

• 生猪：价格稳定在14.8元/kg左右，节后需求平淡，饲料企业库存高位，采购以滚动补库为主。
• 禽类：肉鸡冻品库存高位，蛋价跌破3.2元/斤，终端需求疲软。

四、期货市场

1. 主力合约（M2507）

• 连粕M2507周五收于2899元/吨，周涨3.06%，但受现货拖累，短期承压于2900关口震荡。

图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 市场对5月USDA报告（12日发布）关注度高，若美豆种植面积进一步下调或引发天气炒作。

3. 后续展望

• 短期（1-3个月）：南美大豆到港压力主导，现货或下探2600-2800元/吨，但需警惕美豆播种期天气扰动。
• 中期（6-12个月）：北美天气及中国养殖需求复苏为关键变量，若美豆减产或需求回暖，价格或反弹至3200-3500元/吨。

五、关于投资策略

• 短期交易：空头可在3100元/吨以上布局，目标2800元/吨；若价格跌破2600元/吨，可轻仓试多。
• 产业对冲：饲料企业可在2800元/吨以下建立虚拟库存，锁定成本。

六、风险提示

• 上行风险：北美极端天气、中美关税大幅下调、养殖需求超预期回暖。
• 下行风险：巴西出口超预期、中国生猪存栏加速去化、替代品技术突破。

重点论述：

当前豆粕市场处于供应宽松与需求疲软的博弈阶段，短期价格震荡偏弱，中期关注天气和政策变量。投资者需动态跟踪南美物流、美豆播种及国内库存变化，灵活调整策略。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）